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dev.devv.cc/mp3/Adobe%20给死敌%20Figma%20上贡%2010%20亿美元_Adobe%20曾三次接近%20Figma，最终开出%20200%20亿美元天价，试图买下这家正在改写全球设计工作流的软件公司。Figma%20的财务顾问%20Qatalyst%20Partners%20却在交易签.mp3
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1 0.03-29.91 190 欢迎来到分子知识今天我们讲述 adobe 两百亿美元收购 figma 二零二三年十二月二十日圣诞节前最后一个完整的工作周一笔十亿美元的现金从 adobe的公司账户划出穿过银行间清算系统落入了旧金山成立仅十一年的 figma 公司账户这笔钱没有附带任何条件不换取一股股权不锁定任何业务合作甚至不需要对方说一声谢谢在金融术语里它叫 reverse termination fee也就是反向终止费但在华尔街的私下谈论中人们更愿意叫他另一个
2 30.1-59.5 520 名字载客账单要理解这笔钱为什么存在你得先理解 adobe有多恐惧二零二二年的 adobe是一家统治了创业设计行业四十年的帝国 photoshop illustrator premiere pro 这些名字就是行业标准本身它的商业模式简单粗暴全球设计师每年订阅 creative cloud adobe做收一百四十亿美元的年度经常性收入但就在这一年 adobe 内部的市场调研文件里出现了一个让高管层业务能寐的数字在全球 u i 设计工具的用户使用份额中一个叫
3 60.02-61.37 420 他的产品占了百分之七十七
4 61.79-65.03 340 而 adobe自己花六年时间打造的竞品 adobe x d
5 65.37-66.33 480 份额不足百分之十
6 66.81-72.27 490 菲克玛做了一件听起来微不足道实际上颠覆整个行业的事他把设计工具搬进了浏览器
7 72.76-75.64 320 以前设计师画完图导出文件发给产品经理
8 75.96-79.8 410 产品经理再发给前端工程师来回改版本邮件满天飞
9 80.21-81.17 320 宾管说不用了
10 81.49-82.81 300 所有人打开同一个网址
11 83.11-84.73 440 你改一笔我实时看到一笔
12 85.17-86.79 400 设计师产品经理工程师
13 87.19-88.45 400 同时在一个文件里工作
14 88.85-93.38 360 这种基于 web first 的架构的实时协作直接重做了整个行业的工作流入口
15 93.74-95.72 250 更可怕的是它带来的网络效应
16 95.97-98.49 380 当一个团队把 figma当成对设计稿的地方
17 98.87-103.61 600 后面的开发交付标注白板讨论全都会自然围着飞哥马转
18 104.21-104.99 470 这就叫入口
19 105.46-106.84 310 跟微信占了聊天入口
20 107.15-113.27 330 你钱包打车外卖全都在里面干是一个道理设计师用的越多插件生态就越丰富
21 113.6-119.54 550 插件生态越丰富企业客户就越离不开这种赢者通吃的飞轮效应让 ado比感到窒息
22 120.09-123.09 390 微软上万人的设计团队全面转投 figma 谷歌
23 123.48-124.56 330 airbnb netflix
24 124.89-127.47 340 全是他的客户更致命的是菲格玛才十岁
25 127.81-130.39 460 年营收四亿美元增速每年百分之四五十
26 130.85-134.09 320 而 adobe x d 已经被内部悄悄放进了维护模式
27 134.41-136.33 270 翻译成大白话就是放弃了
28 136.6-138.13 290 呃逗比不是在买一个工具
29 138.42-141.69 460 他是在给自己买虚名单这就是整场谈判的核心筹码
30 142.15-143.23 670 二零二二年五月二十八日
31 143.9-147.8 410 正式聘请了旧金山精品投行 cutless partners 作为财务顾问
32 148.21-148.51 270 同一天
33 148.78-150.1 390 飞igma的 c e o dlanfield
34 150.49-154.21 340 拨通了一家匿名巨头的电话 s e c 文件里只叫他 party a
35 154.55-155.93 350 业内普遍猜测是微软
36 156.28-161.08 490 field 告诉对方 figma 可能会收到一份收购要约问对方有没有兴趣竞标
37 161.57-161.93 300 三天后
38 162.23-163.52 340 party 签了保密协议
39 163.86-165.18 410 拿到了菲格玛的商业数据
40 165.59-167.75 330 三周后 party 表示不感兴趣退出了
41 168.08-170.66 390 但这三周已经够了 ado比那边收到的信号是
42 171.05-174.71 410 有人在跟我抢这就是并购谈判中经典的竞价假象
43 175.12-178.18 350 你不需要真的有两个买家你只需要让唯一的买家相信
44 178.53-184.5 330 他不是在谈判他是在竞标真真假假不重要让对方心里产生竞争的紧迫感才重要
45 184.83-187.41 240 你不赶紧出高架下一秒就被别人抢走了
46 187.65-188.58 290 啊都比果然慌了
47 188.87-192.74 210 二零二二年六月十九日 ado比抛出第一份正式邀约两百亿美元
48 192.95-196.73 280 一半现金一半股票 dlan field 当场还价二百三十亿
49 197.01-199.47 450 你 pos 一下想想这个数字意味着什么
50 199.92-204.06 360 斐玛二零二二年的年度经常性收入也就是 a二 r 是四亿美元
51 204.42-206.82 400 二百三十亿除以四亿是五十七点五倍
52 207.22-210.34 320 在金融估值里这叫 p s 倍数也就是市销率
53 210.66-214.32 380 传统的并购估值喜欢用 d c f 模型也就是现金流折现
54 214.7-218.42 430 但对于高速增长的萨斯公司华尔街更看重 p s 倍数
55 218.85-220.59 340 二零二二年美联储激近加息
56 220.93-224.35 380 全球萨斯公司的平均收购倍数已经跌回十到十二倍
57 224.73-231.33 380 五十七倍是泡沫顶峰二零二一年都罕见的数字呃都比当然嫌贵于是 failed 退到二百一十五亿
58 231.71-233.27 410 最后双方在二百亿落锤
59 233.68-234.22 260 但请注意
60 234.48-235.89 380 这不是 adobe砍下来的
61 236.27-238.19 280 这是卖方设计好的砍价成就感
62 238.47-241.44 330 你以为自己从二百三十亿砍到了二百亿省了三十亿
63 241.77-247.23 310 心理上觉得自己赢了但人家的心理底价可能从来就没超过二百亿价格锁死之后
64 247.54-249.82 350 麦方做了整场交易中最致命的一部棋
65 250.17-251.61 320 既然你 adobe 不肯再加价
66 251.93-253.04 450 那我们就谈别的
67 253.49-256.79 370 在并购法律实物中当基础收购价遇到天花板时
68 257.16-258.18 200 顶级的卖方顾问
69 258.38-264.35 280 会把谈判重心转移到风险分配上二零二二年七月五日 fake玛的谈判团队提出了一组新条件第一
70 264.63-267.57 330 如果因为反垄断审批失败导致交易无法完成
71 267.9-270.45 410 和do比必须支付一笔反向终止费第二
72 270.86-274.16 510 这笔钱必须是纯现金三个工作日内到账第三
73 274.67-275.51 460 触发条件极宽
74 275.97-279.42 400 只要欧盟英国美国任何一个主要司法辖区不批
75 279.82-281.92 520 不管是谁的责任和逗比都得掏钱
76 282.44-283.4 320 正常的科技并购
77 283.72-287.74 240 反向分手费一般是交易额的百分之二到三 cist 要了百分之五
78 287.98-288.85 320 也就是十亿美元
79 289.17-291.15 350 听起来在区间上演似乎不算离谱
80 291.5-292.43 230 但魔鬼在细节里
81 292.66-296.26 370 这个条款不要求 fakeigma 配合恶多比打反垄断官司打到最后
82 296.63-299.51 260 只要双方共同评估认为没有明确获批路径
83 299.77-304.39 340 就可以触发这意味着菲克玛不用陪着 ado比去布鲁塞尔熬三年诉讼
84 304.73-306.11 390 到点直接拿钱走人
85 306.5-306.68 310 而且
86 306.99-310.26 320 这笔钱在法律上被精妙的包装成了 liquidated damages
87 310.58-313.52 310 也就是约定损害赔偿而不是惩罚性违约金
88 313.83-316.62 350 这就确保了他在法庭上具有极强的可执行性
89 316.97-322.49 190 不会被法官以显示公平为由撤销 a逗比的律师团华尔街最顶级的 walk tell lipton
90 322.68-323.76 370 为什么接受了这个条款
91 324.13-325.99 230 因为 adobe太想锁定交易了
92 326.22-330.48 330 他用十亿美元的钱在分手费换来的是菲格玛签署排他协议
93 330.81-333.33 200 停止寻找其他买家在 adobe的算盘里
94 333.53-337.64 400 这笔交易一定会成十亿美元不过是一个永远不会被触发的保险条款
95 338.04-338.64 380 他们算错了
96 339.02-341.12 360 二零二二年九月十五日交易正式公布
97 341.48-344.0 370 消息出来的当天 adobe股价暴跌百分之十七
98 344.37-352.23 330 市值蒸发约三百亿美元华尔街用脚投票兄弟你买贵了但呃都比顾不上了他觉得自己买的不是一个工具是续命单
99 352.56-358.5 370 你不买杯马五年后他从你手里抢走的不只是设计工具市场是整个创意软件行业的入口
100 358.87-359.05 420 然后
101 359.47-360.37 390 监管机构来了
102 360.76-365.56 340 欧盟委员会和英国竞争与市场管理局 c m a 在长达十五个月的深入调查后
103 365.9-368.06 410 抓住了一个都比自己递上去的把柄
104 368.47-368.95 270 调查发现
105 369.22-370.69 220 在并购案宣布前的数周
106 370.91-374.66 340 adobe高层已经下令大幅削减 adobe x d 的工程资源投入
107 375.0-385.47 370 并且秘密终止了一个代号 project sp 的下一代 web 设计工具项目 c m a 的分析师在报告里写了一句极其犀利的话这不是巨头买下小公司然后杀掉小公司的产品
108 385.84-390.64 300 这是巨头花天价买下小公司从而光明正大的杀掉自己正在研发的竞品
109 390.94-394.18 390 在法律和反垄断实物中这叫反向杀手收购
110 394.57-395.11 810 英文是 reverse
111 395.92-396.16 820 ter acquisition
112 396.98-400.94 440 传统的杀手收购是大公司吃掉小公司消灭未来的竞争者
113 401.38-406.3 400 反向杀手收购是大公司吃掉小公司消灭的是自己本会被迫进行的创新
114 406.7-408.619 331 欧盟和英国 c m a 的审查逻辑
115 408.95-409.73 340 代表了过去十年
116 410.07-411.99 510 科技反垄断与经历一次重大迭代
117 412.5-415.38 430 过去监管机构主要关注传统的杀手并购
118 415.81-417.79 380 看重的是当下的市场份额重叠
119 418.17-421.77 270 但这一次他们引入了潜在竞争者理论和动态竞争的概念
120 422.04-425.28 370 监管文件详细论述了设计平台所特有的生态壁垒
121 425.65-435.61 370 fiigma 在产品界面设计端的渗透率越高其未来向上下游图像编辑领域延伸的势能就越强你本来还在跟 figma 打架你为了收购直接自己先认输了
122 435.98-437.84 340 这要是批准了市场上还有竞争吗
123 438.18-439.98 280 监管给出的补救方案进或侮辱
124 440.26-441.04 370 想过审批也行
125 441.41-446.54 400 addobe把 photoshop 或 illustrator 剥离出来或者 figma 把核心产品 figma design 剥离
126 446.94-448.05 470 这等于要双方的命
127 448.52-453.26 440 这种结构性救济措施直接摧毁了交易的战略初衷二零二三年十二月十七日
128 453.7-455.74 340 多比和菲格玛签署共同终止协议
129 456.08-456.44 350 第二天
130 456.79-457.57 310 联合声明发布
131 457.88-459.32 490 第三天十亿美元到账
132 459.81-464.19 310 飞igma从成立到二零二二年所有轮次融资加起来总共三亿三千万美元
133 464.5-469.48 330 十亿分手费是过去十年融资总和的三倍而且不稀释任何一股 d feel
134 469.81-470.74 530 和他的联合创始人
135 471.27-471.45 330 wallace
136 471.78-474.69 590 以及所有早期投资人手里的股份一分为少
137 475.28-475.82 270 后面的故事
138 476.09-477.32 370 比交易本身更精彩
139 477.69-484.35 380 靠着这笔从天而降的现金弹药菲德玛在二零二四年疯狂招兵买马研发费用一年干到七亿五千万美元
140 484.73-489.35 350 二零二五年全年营收突破十亿美元大关净收入留存率高达百分之三十六
141 489.7-491.26 300 在萨斯行业的财务模型里
142 491.56-493.24 350 净收入留存率超过百分之百
143 493.59-495.51 360 意味着即使不获取任何新客户
144 495.87-496.89 360 光靠现有客户增购
145 497.25-506.43 430 每年也能实现内生增长更重要的是 figma 并没有躺在十亿美元的分手费上睡大觉面对 adobe在 firefly 等生成式 a i 领域的疯狂反扑
146 506.86-508.42 380 飞ma全面拥抱了 a i 时代
147 508.8-513.06 720 一气呵成的推出了 figma make figma draw 等一系列重磅新产品
148 513.78-516.66 370 将 a i 驱动的原形设计直接嵌入了协作工作流
149 517.03-517.45 370 数据显示
150 517.82-524.48 310 在 a r r 超过十万美元的大客户群体中有超过百分之六十的用户每周都在高频使用这些 a i 功能
151 524.79-527.7 310 这极大的提升了产品的不可替代性和单席位价值
152 528.01-529.27 320 二零二五年七月三十一日
153 529.59-531.27 410 飞克玛在纽交所独立上市
154 531.68-534.14 330 股票代码 v 发行价三十三美元
155 534.47-537.29 300 首日暴涨百分之二百五十收在一百一十五美元
156 537.59-539.18 460 市值冲上六百七十亿美元
157 539.64-541.5 390 是当初阿都比报价的三倍多
158 541.89-542.52 330 而 ado比呢
159 542.85-546.09 200 交易黄了之后省下来的二百亿美元现金在二零二四年
160 546.29-547.76 330 到二零二五年的 a i 浪潮里
161 548.09-549.23 410 反而成了他的救命钱
162 549.64-550.12 290 firefly
163 550.41-552.63 370 生成市 a i creative cloud 智能化改造
164 553.0-557.89 410 这些都需要巨额研发投入某种意义上戈多比还得感谢欧盟出来拦了那一刀
165 558.3-559.17 300 这场博弈的余震
166 559.47-572.31 540 甚至重塑了整个科技圈的并购生态既然传统的股权收购需要经历长达十几个月的严苛反垄断审查并且极有可能面临如 adobe一般支付天价分手费却竹篮打水一场空的惨烈结局
167 572.85-576.81 390 科技巨头们迅速演化出了一种极为狡黠的新型监管套力策略
168 577.2-578.16 340 也就是 acquire higher
169 578.5-579.97 480 或者叫反向雇佣并购
170 580.45-584.41 410 微软花六点五亿美元技术许可费挖空了 inflection a i 的核心团队
171 584.82-586.62 260 亚马逊和谷歌也如法豪致用
172 586.88-590.48 320 极低的代价吸纳了初创公司的大脑却把空壳留在原地
173 590.8-596.29 400 这种假固佣针并购的模式正是巨头们对菲ig玛案反垄断铁拳的应激反应
174 596.69-597.53 270 所以这场博弈里
175 597.8-599.809 311 谁是赢家 figma 一分钱股份没丢
176 600.12-601.62 340 白拿十亿现金独立上市
177 601.96-602.74 400 市值翻三倍
178 603.14-606.8 330 外方顾问用六十个人的团队从一家万亿市值的巨头口袋里
179 607.13-608.09 350 合法地优雅地
180 608.44-610.24 310 滴水不漏的掏走了十亿美金
181 610.55-614.78 540 那都比花了十亿买了个教训但也躲过了一场可能更昂贵的整个噩梦
182 615.32-621.32 330 欧盟和英国 c m a 用一直反对意见向全球科技巨头宣告猎杀式收购的时代结束了
183 621.65-623.63 420 回到谈判桌上那句最核心的逻辑
184 624.05-625.85 360 搞清楚买家为什么非买不可
185 626.21-628.129 441 然后在这点上往死里做文章
186 628.57-630.31 330 呃多比以为自己是去收小弟的
187 630.64-633.52 360 从谈判桌到分手会全程都是别人的剧本
188 633.88-636.16 390 这就是华尔街顶级精品投行的首艺
189 636.55-638.83 550 宰你还让你觉得是自己急着要送钱
190 639.38-643.64 380 在这场没有硝烟的资本战争里真正的猎手往往以猎物的姿态出现
191 644.02-646.9 330 而最顶级的商业智慧不是永远赢下每一场交易
192 647.23-651.01 而是确保自己无论输赢都永远站在牌桌的最有利位置